國際政策協調9篇

國際政策協調9篇

國際政策協調(1)

國際政策協調(2)

國際政策協調(3)

二戰后國際貨幣體系的演化

摘要

二戰后，美國確立了世界經濟霸主地位，以美元作為國際儲備貨幣的國際貨幣體系逐漸建立起來，然而，隨著布雷頓森林體系的瓦解，國際貨幣體系處于規則弱化的“無體系”狀態。面對近30年來頻繁發生的全球經濟失衡和金融危機，現行的國際貨幣體系已經無法阻止貿易保護主義的抬頭和美國信用擴張的發展所加劇的國際資本動蕩，必須尋找到第三方超主權的貨幣作為國際儲備貨幣才能徹底解決全球經濟不均衡的問題。

關鍵詞

國際貨幣體系 美元 國際儲備貨幣 貨幣危機 經濟失衡

正文

一、布雷頓森林體系

上世紀的前五十年，世界經歷了兩次世界大戰和一次經濟危機，世界經濟停滯不前，各國經濟亟待復蘇。

兩次世界大戰之間的20年中，國際貨幣體系分裂成幾個相互競爭的貨幣集團，各國貨幣競相貶值，動蕩不定，因為每一個經濟集團都想以犧牲他人利益為代價，解決自身的國際收支和就業問題，呈現出—種無政府狀態。20世紀30年代世界經濟危機和二次大戰后，各國的經濟政治實力發生了重大變化，美國登上了資本主義世界盟主地位，美元的國際地位因其國際黃金儲備的巨大實力而空前穩固。到1949年，美國黃金儲備高達245億美元之巨，而世界其他國家則發生了美元荒。這就使建立一個以美元為支柱的有利于美國對外經濟擴張的國際貨幣體系成為可能。

1944年7月1日，44個國家或政府的經濟特使在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開了聯合國貨幣金融會議（簡稱布雷頓森林會議），商討戰后的世界貿易格局，確立了以美元為中心的國際貨幣體系，即布雷頓森林體系。布雷頓森林體系建立以后，美元與黃金掛鉤，其他國家只能先以固定匯率將本國貨幣換成美元后才能向美國兌換黃金，保持了匯率的相對穩定，有利于國際資本的輸入和輸出，在相對穩定的情況下擴大了國際貿易。此外，布雷頓森里體系中成立的國際貨幣基金組織和世界銀行對世界經濟的恢復和發展起到了一定的積極作用。為二戰后世界經濟的復蘇提供了一個長期穩定的發展環境。

國際政策協調(4)

[23]李蕊.貨幣政策的以鄰為壑效應與國際協調研究

楊力.上海外國語大學,2012.

摘要:2008年發軔于美國肆虐于全球的金融危機爆發之后，各主要發達經濟體紛紛長時間地實施了量化寬松的貨幣政策以刺激自身經濟復蘇。其規模之大，持續之久使得全球面臨著流動性泛濫的沖擊。發達經濟體之外的國家，尤其是新興經濟體對主要儲備貨幣國家的量化寬松政策頗有微詞，認為這是“以鄰為壑”的政策工具。然而，僅僅依靠富有情緒性的言辭攻訐并不能從本質上厘清量化寬松政策產生“以鄰為壑”效應的渠道和機理，無助于理解貨幣無序超發背后國際貨幣政策協調失靈的邏輯，也不能為各國理性參與國際協調收獲集體福祉提供可行的------------------------------------------------------------

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路徑。

本文試圖通過對量化寬松政策的細致研究來加深對上述問題的理解。本文在學理上研究了量化寬松政策的對內傳導機制和對外溢出機制，通過構建向量自回歸模型，考察了美國和日本量化寬松貨幣政策對他國總需求和本國總需求的影響，得出量化寬松政策在短期內具有“雙向以鄰為壑”效應的結論，即量化寬松政策在實施初期，不僅損害他國利益，同時也損害本國利益。相較于傳統的“以鄰為壑”效應，“雙向以鄰為壑”效應的存在，使得實施量化寬松政策的一方具有了進行貨幣政策國際協調的動機和需求，因而使得國際之間的協調更容易進行。本文從博弈論和政策帕累托最優的角度闡釋了國際協調可以改善雙方的福利，可以降低或消除“雙向以鄰為壑”效應，因而國際貨幣政策的協調是必要和可行的。協調具體內容應包括貨幣政策目標協調、全球流動性監管協調和寬松政策退出協調，在協調方式上應選擇規則性協調和相機性協調相配合的模式。本文以國際貨幣體系作為規則性協調的代表，以二十國集團作為相機性協調的代表，具體分析了其協調功能和機理，評估了其協調績效；指出了國際貨幣體系協調低效的原因在于規則本身的權責不平衡，二十國集團協調則出現了邊際協調收益遞減和違約示范效應擴大的傾向，在此基礎上，提出了相應的改進之道。最后，本文從中國視角出發，提出中國在體系構建和議程設置上可以采取的措施，以期為中國參與貨幣政策的國際協調提供可行的政策參考建議。

國際政策協調(5)

國際金融監管協調與合作

　　一、當今國際金融監管的意義分析

　　當今國際環境十分復雜,必須對市場經濟進行監管調控,才能有效穩固市場環境。金融監管屬于經濟監管的范疇,對國際整個金融環境有一定的影響。由于金融監管的主體有所不同,可以將金融監管分為廣義與狹義,狹義的金融監管在廣義金融監管范圍內。狹義的金融監管主要是依據國家法律法規對當今國際金融業進行監督管理控制,而廣義的金融監管不僅包括狹義金融監管的內容,還需要對金融結構進行全方位的內部控制與稽查,另外還要對同行業的自律性自主及社會中介組織進行監管,其監管范圍較大。在當今國際大環境內,各個國家的發展狀況及金融政策都存在較大的差異性,這些因素會給整個國際經濟帶來相應的消極影響,因此為了避免國際金融在發展過程中的風險,應全面開展國際金融監管工作,需要各個國家監管當局的長期合作與交流。由于當今國際金融市場發展中不受任何一個國家貨幣的約束,其是一個較為獨立的市場,在這種形勢下必須強化各國之間的金融監管與協調,不然的話,一旦出現金融問題,極易導致國際金融危機或者金融動蕩,從而造成整個國際金融環境不穩定的狀況。基于金融危機的影響性與威脅性,應對國際金融環境進行嚴格監管。金融監管機構及工作人員積極面對金融問題,不斷優化當今國際金融環境,從而促進各國金融經濟的迅速發展,可以說國際金融監管是提高國際綜合實力,帶動各國經濟發展的重要舉措,對各國社會經濟發展具有一定的積極意義。

　　二、金融監管國際化趨勢研究

　　當前,國際金融逐漸趨于全球化,金融全球化對于各國社會經濟發展可以說是一把雙刃劍,其影響是利弊續存。從積極角度來看,金融監管趨于全球化,能夠提高各個國家的生產力,確保資金的穩定流通,提高資金利用率,對國際投資及貿易發展都有重要的促進們用,實施的好能夠快速推動金融產品的大力開發,促使金融產品不斷在實踐中得以創新。并且合理的金融監管可以使各國金融機構之間形成良睦競爭,為各個國家的金融發展提供國際化平臺,從而不斷完善與健全各國金融體制,強化各個國家的金融業務交流。從消極角度來看,實施國際金融監管,加大了各國金融政策自主性的難度,從而使各個國家的金融經濟安全面臨一定的挑戰與風險。比如在金融監管工作中發現有些發展中國家在金融活動中沒有認清自身所處的金融經濟環境及本國國隋,從而做出一些不切實際且不符合本國國情的金融政策,有些國家對金融市場的開放時間過早,且對金融經濟管制較為放松,這樣會導致金融經濟發展不穩定等狀況,增大了泡沫經濟的成分。現今國際金融監管國際化發展進程中還面臨諸多問題,這些問題制約了國際金融監管的實施效果,其問題主要表現在三方面,首先,國際金融監管主體具有復雜性,之所以說其復雜是因為其在監管過程中牽涉到各個國家及地區所有的金融監管當局、金融監管機構及區域性、全球性金融組織。由此可見,需要進行監管的部門、人員及內容較多,從而給國際金融監管人員帶來了較大的難度。其次,國際金融監管對象具有廣泛性,銀行機構、非銀行機構、金融衍生產品市場、證券市場等都屬于國際金融監管的范疇。隨著國際金融市場參與者的不斷增多,其所產生的金融監管對象也隨之增多,給金融監管工作帶來了極大的難度。再者,國際金融監管在工作執行中易受利益制約,比如金融監管工作人員在監管過程中涉及到某個國家的經濟利益,那么就會遭到該國家的不認同,在這種情況下國際金融監管工作是無法正常開展的,因此在國際金融監管工作中要綜合考慮各個國家的基本國情及金融市場經濟發展狀況,從而有針對性的開展國際金融監管活動,在金融監管實踐活動中不斷優化國際金融環境,帶動各個國家金融經濟發展,提升各國綜合實力。

　　三、當今國際金融監管合作的形式研究

　　在當前國際經濟發展過程中,由于各個國家的金融環境及經濟發展的快慢不同,它們的政策環境、金融制度及監管方式等都存在明顯的不同,正是這些不同造就了國際金融監管合作形式的多元化。國際金融監管合作主要有兩種形式呈現,一種是規則性協調,另一種則是相機性協調。所謂的規則性協調就是根據本國金融環境實際特征及金融監管實施狀況制定明確的監管規則,比如法律條款、協定及指導性條文等等,以此來規范各個國家對外開放的金融政策,從而使各國之間在金融經濟發展中建立良好互助的合作關系。利用該方式形成的合作關系目的性十分明確,且具有連續性。而相機性協調形式則是利用一些不明文規定,同時根據國際金融經濟變化趨勢及各個國家經濟發展實際狀況,而后由國際金融監管相關工作人員通過與各國協商的方式針對國際金融監管中存在的某一特定問題進行分析,并制定切實可行的解決對策。在國際金融監管合作中采用這種形式具有較強的時效性、靈活性與針對性,在一定程度上能夠合理改善國際金融監管中存在的問題,從而不斷向國際金融監管的目標邁進。從國際金融監管合作頻率角度上來說,國際監管合作可以分為經常性國際合作與臨時性國際合作,經常性國際合作主要是針對某個國家或者某一領域內存在的金融問題環進行經常性的、不間斷的監管合作,比如說國際貨幣基金組織成員時常會為了解決匯率問題,協調各國匯率平衡為進行長期合作,這就屬于經常性國際合作。臨時性國際合作則是針對某一國家或者某一地區在金融經濟發展中突然發生的問題,臨時組織成員對其做出政策性調整及高進,做出相應的補救措施,有效解決本國金融存在的問題,使金融經濟穩步發展。從國際金融監管合作區域范圍上來說,國際金融監管合作可以分為區域性國際監管合作、全球性國際金融合作、綜合性國際合作及專門化金融合作。區域性國際監管合作主要是指不同金融監管主體在一定區域范圍內共同進行的多邊合作,比如說歐盟為了各成員國在經濟金融方面的利益發起的合作就屬于區域性國際金融合作。全球性國際金融合作主要是指不同金融監管主體在全球范圍內進行的金融監管合作,例如世界貨幣基金組織及貿易組織所發起的多邊金融經濟合作。綜合性國際合作是指各個國家涉及金融經濟發展多個領域的國際合作,比如各個國家在銀行、保險、證券、投資及金融等多個領域的相互交流。專門化金融監管合作主要指金融監管合作主體在某一特定金融領域內的交流光合作用,一般情況下這種合作形式常用于銀行及投資方面。

　　四、當今國際金融監管協調與合作的雙重作用

　　據當今國際金融監管協調與合作的整體效果來看,可以說國際金融監管協調與合作既給國際金融發展帶來了機遇,但同時也帶來了一定的挑戰。之所以說其帶來挑戰是因為在國際金融監管合作中,西方國家在合作中處于主導地位,在國際金融監管合作中易向發達國家傾斜,從而導致合作本身就處于一種不公平的狀態,這種合作不具備權威性,那么在金融監管合作中所制定的計劃與目標也不易實現。其所帶來的機遇主要表現在通過國際金融監管協調與合作方式,能夠有效抑制全球性通貨膨脹,穩定國際金融與經濟發展中的不確定因素。同時在很大程度上還能夠防范貨幣及債務危機的發生,有利于改善國際金融經濟運作環境,大大提高了國際對金融風險的防范能力。

　　五、結語

　　通過對國際金融監管國際化趨勢及合作形式的分析可以看出,整個國際還沒有達到國際金融監管與合作的理想狀態,國際金融監管合作相關組織應根據各個國家的金融經濟發展狀況制定行之有效的監管策略,在金融監管合作中應本著公平公正的合作原則,這樣才能夠實現真正意義上的合作。

　　作者：黃瑋琦 工作單位：廈門大學經濟學院

國際政策協調(6)

關于財政政策與貨幣政策協調配合的認識

為了提高宏觀調控的有效性，更好地維護我國在開放條件下的經濟利益，財政政策和貨幣政策需要在協調配合的各領域求同存異，提高協調配合的及時性和有效性，開拓協調配合的廣度和深度。

市場經濟的宏觀調控體系以間接調控為基本特征，即政府調控主體主要通過政策手段把經濟參 數附加到市場中多種生產要素的價格信號上，進而調節、引導市場主體的生產經營行為。間接調控所依仗的主要政策手段，便是財政政策與貨幣政策。這兩大宏觀調控政策共同服務于宏觀調控的總目標，但分工而互補，需要相互協調配合，促使經濟運行趨于總量均衡和結構優化的理想狀態。隨著我國經濟日漸市場化和全球化，經濟運行的復雜程度大大提高了，財政政策與貨幣政策加強協調配合的必要性和復雜性也顯著增強。

財政政策與貨幣政策協調配合的必要性

財政政策與貨幣政策具有緊密的聯系，這種緊密聯系從根本上說植根于雙方政策調控最終目標的一致性。兩大政策調控的著眼點，都是針對社會供需總量與結構在資金運動中表現出來的有悖于貨幣流通穩定和市場供求協調正常運行狀態的各種問題；兩大政策調控的歸宿，都是力求社會供需在動態過程中達到總量的平衡和結構的優化，從而使經濟盡可能實現持續、穩定、協調發展。兩大政策的緊密聯系還來源于雙方政策手段的互補性以及政策傳導機制的互動性，一方的政策調控過程，通常都需要對方的政策手段或機制發揮其特長來加以配合策應，經濟學理論對此可以作出很好的闡釋。從社會總資金的運動來看，財政政策對資金運動的影響和貨幣政策對資金運動的影響，相互間必有千絲萬縷的聯系和連鎖反應，各自的政策實施及其變動，必然要牽動對方，產生協調配合的客觀要求。

現階段進一步加強我國財政政策與貨幣政策協調配合的緊迫性，源于我國改革開放新階段的客觀要求以及經濟發展運行的實際狀況。

我國加入世貿組織以來，無論是進出口規模，還是跨境資本流動規模都出現了迅猛增長，國民經濟融入全球化的進程迅速加快，國內外經濟運行的關聯度和互動性大大加強，宏觀調控既要考慮外部沖擊對本國經濟的影響，又要考慮本國政策對其他國家的影響及其反饋作用情況。同時，人民幣匯率浮動的彈性不斷提高，匯率浮動為經濟主體帶來更多交易靈活性、便利度的同時，也帶來了更多的風險和調控成本。因此，宏觀調控任務的復雜性顯著增加，要求兩大政策在更廣泛的領域達成共識，在更為復雜的環境下，對更為復雜的政策事項作出及時、合理的相互配合。

同時，我國財政領域和金融領域的變革和創新都正向縱深推進，其最終目標都是通過體制改革適應社會主義市場經濟的要求，這在本質上有利于促進兩大政策的協調配合，但是，改革的過程也不可避免地帶來一些階段性的脫節、紊亂和矛盾，影響政策配合的有效性，為盡可能避免或減少這些問題，加強兩大政策的協調配合也是必不可少的。

就國內經濟形勢而言，2003年以來，經濟運行出現了通貨膨脹的隱憂，2007年下半年以來，通貨膨脹壓力顯著增加。為防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹，財政政策和貨幣政策的組合安排由"雙穩健"轉變為"一穩一緊"，這種新的組合模式也對兩大政策的協調配合提出了新的要求。在全球經濟的不確定形勢和國際競爭環境下，我國迫切需要加快轉變經濟發展方式和進行結構優化調整，宏觀調控在總量平衡和結構優化方面的任務都很嚴峻，財政政策和貨幣政策不僅要在各自的調控領域中發揮應有的作用，還要加強協調配合，發揮調控的互補和聯動效果，而避免效果的相互掣肘和抵消。

當前財政政策與貨幣政策在協調配合中的角色側重

我國二元經濟結構和地區差異顯著的特點，決定了經濟增長過程中結構變動因素特別強烈，問題十分突出，涉及總需求結構、產業結構、城鄉結構、區域結構、國民收入分配結構等諸多領域的矛盾，而且在開放程度日益提高的環境中，這些結構性問題更容易傳遞總量問題，例如，在總需求結構中，消費需求比例偏低是導致出口壓力大的重要原因，而出口快速增長又是誘發流動性過剩以及通貨膨脹的重要因素。與此同時，我國實現現代化戰略目標的趕超性質和激烈的國際競爭環境等，不允許我們坐等由漫長的平均利潤率形成過程和調節資源配置過程來解決結構問題。對此，財政收支可以成為非常重要的操作手段，財政政策可以積極發揮其結構調整功能的優勢，以區別對待的方式，通過調整財政收支的流向和流量，達到促進結構優化的效果。另一方面，貨幣政策調控的特點決定了它不宜實施過多差別性的調控措施，因此，兩大政策在我國結構優化調控方面的協調配合，應以財政政策為主，貨幣政策為輔。近期，財政政策的重點是合理把握財政支出規模，優化支出結構，較大幅度地增加在社會保障、教育、衛生、住房保障、生態保護和科技創新等方面的支出，同時積極探索有關稅制改革和推進收入分配格局合理化。

在總量方面，目前我國所要解決的問題是避免經濟過熱和防止明顯的通貨膨脹，由于貨幣政策對于總量調控的功能更為顯著，效果更為直接，尤其長于通貨膨脹時期的總量緊縮，所以，貨幣政策應在當前擔任總量調控的主力。而財政政策的總量調控效果具有間接性，并且我國財政政策需要在較長時期內承載優化結構和為改革提供財力保障的歷史任務，不到非常時期，不宜實施過分緊縮的財政政策，因此，近期在緊縮總量的調控方面應以貨幣政策"從緊"為主導，財政政策發揮適當配合作用。財政政策在總需求調控方面的影響應盡量保持中性，在增加有效供給方面更多發揮作用。

加強財政政策和貨幣政策調控結合部重點領域的合理協調

財政政策和貨幣政策在宏觀調控過程中雖然覆蓋不同領域，使用著不同的政策工具，但是，財政政策和貨幣政策又在某些領域存在天然的結合點，例如國債和財政國庫存款領域，而在有些特定領域，通過政策制定者的主動設計，也會成為財政政策和貨幣政策的結合部，例如通過發行特別國債購買超額儲備的外匯建立主權基金。

國債領域

國債是財政政策和貨幣政策協調配合的一個最基本的結合部。國債可作為彌補財政赤字的重要手段，從另一個角度看，其規模的擴大或者縮小，正是財政政策實現擴張或緊縮效果的一個重要工具，而國債進入二級市場之后，由于其低風險和高流動性，則成為中央銀行通過回購或逆回購方式以回收或投放基礎貨幣的重要載體。作為公開市場操作的工具，通常需要國債具有一定的余額和足夠數量的中短期債券。但目前我國國債發行中短期國債發行存量不足，這為貨幣政策的公開市場操作帶來了一定制約，因此，2003年之后，央行為避免通貨膨脹，大規模發行央行票據對基礎貨幣投放量進行對沖，央行票據已成為貨幣市場的主體交易品種，也成為中央銀行回收流動性的主要手段，比較而言，通過國債回購回收流動性的操作手法應用不多。但是，央行票據的發行存在一定的成本，而且也存在"借新債還舊債"的現象，可用于沖銷流動性的空間逐步縮小，從長期來看，通過央行票據回收流動性的沖銷政策"獨木難支"，有必要加強國債品種的配合。

2007年下半年，財政部發行了15500億元左右的特別國債用于購買國家外匯儲備中的一部分超額儲備，中國人民銀行通過商業銀行買入這些特別國債，增加了中國人民銀行持有的國債數額，為其公開市場操作提供了載體。目前，中國人民銀行已經開始用這些特別國債作為質押通過正回購業務回收流動性，從而降低了中央銀行貨幣政策操作的成本。這一舉措是財政政策和貨幣政策在國債這個結合點上進行合理協調配合的創新性做法，為貨幣政策進行緊縮調控提供了新的工具。

但是，在國債這一結合部上，也還有可能出現財政政策和貨幣政策相左的現象，政府制定宏觀經濟政策時需要關注這方面的問題。原則上說，對于財政政策而言，在經濟蕭條時，可以通過增加國債發行、擴大政府支出的方式實現經濟的擴張，而在經濟過熱時，則需要減少國債的發行，減少政府支出緊縮經濟。但是，在我國現階段經濟趨于過熱的情況下，中央銀行要回收流動性卻需要更多的國債作為載體，這就帶來了一定的矛盾。當然，由于財政政策和貨幣政策本身的特點不同，其松緊配合的方式多種多樣，同時采用緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策的時候較少，因此，我國現在可以通過財政政策和貨幣政策各自不同的松緊狀況，形成最佳配合來緩解國債方面可能存在的不協調，也包括今后探索在已有的國債"余額管理"制度框架下更多發行短期國債的辦法。

財政存款領域

財政存款是財政政策和貨幣政策協調配合方面的另一個重要結合點。我國財政存款的數額由于季節性因素出現明顯波動的特點會對中央銀行貨幣政策的操作帶來一定的影響。近年來，隨著我國財政收入快速增長，在中央銀行的政府存款出現了逐年攀升態勢，同時，財政存款規模變化的明顯特征是每年的前11個月存款余額基本上是增加趨勢，而在12月份則會出現大幅度下降。中央銀行在制定和實施貨幣政策時需要根據財政存款的季節性變化特點，有針對性地采取措施，這在一定程度上加大了貨幣政策調控的復雜性和難度。

現階段我國財政存款的大幅增加也與國庫集中支付制度改革推行的階段性特點有關。國庫集中支付制度改革是我國預算管理制度改革的重要內容，對于提高財政收支規范性、增強財政收支透明度實施全程監督和提高財政資金使用效益，具有重要意義。國庫集中支付制度改革在按照"橫向到邊、縱向到底"方針繼續深化過程中，不斷減少在途資金和單位滯存資金，使國庫庫底資金和財政存款規模走高。在"國庫現金管理"尚很幼稚而不能充分發揮作用的階段內，這一矛盾會較為突出。隨著國庫集中支付制度、預算制度以及國債發行管理制度的逐步完善，財政存款的較大波動問題會逐步得到緩解，國庫現金管理的發展，也會使國庫存款數量平均規模降低。但是，財政收支的不一致性是一直存在的，這意味著財政存款規模隨著季節性因素而變化的特點在相當長時期內仍然會存在，因此，有必要積極探索相應的緩沖機制，合理明確財政部與中央銀行在國庫資金收支管理中的有關職責，發展財政、央行的動態協調機制，逐步提高國庫現金管理業務水平，在加強與稅收部門、非稅收入部門、主要政府支出部門、整個銀行系統的合作與預測信息交流的基礎上，提高國庫現金流的預測水平，使得國庫在滿足財政日常支出需要的前提下，積極穩妥拿出超庫底資金部分進行安全投資，并提前消化財政存款余額大幅波動對貨幣供應量帶來的壓力。

外匯儲備領域

近年來，隨著我國貿易順差的不斷增長，外匯儲備規模也在不斷擴大，通過外匯占款投放基礎貨幣成為中央銀行貨幣投放的主要方式，并已經超出了經濟發展的需要，中央銀行要使用大量的政策工具來對沖。這種被動式的貨幣投放使我國貨幣政策的制定和操作增大了難度。與此同時，外匯儲備資產變動的不可控性與波動性也對我國貨幣政策調控構成了較大的干擾。

2007年，15500億元特別國債的用途是購買部分外匯，并通過中國投資有限責任公司進行投資運作。這種做法一方面有利于提高外匯存量儲備資產的收益率，另一方面也是對目前我國推行的"藏匯于國"或者說是藏匯于央行的結售匯制的一種突破，可配合外匯體制改革，更為重要的是，這種做法明顯降低了超額外匯儲備對貨幣政策調控的干擾程度和運行壓力，有利于在總體上降低宏觀調控的成本、提高宏觀調控的有效性。

但值得關注的是，通過發行特別國債降低外匯儲備的方式是受制約的，財政政策和貨幣政策進行這種協調配合的操作空間也是有限度的，不能期望僅僅通過這一種方式持續地解決我國外匯儲備增長過快給貨幣政策帶來的壓力問題。在未來一段時間，我國"雙順差"的國際收支格局仍將持續，因此，目前需要繼續對外匯儲備與貨幣政策調控之間的緩沖機制進行探索和完善，逐步改革外匯結售匯體制，探討藏匯于國家結合藏匯于企業、藏匯于居民等制度安排的可行性與具體路徑，研究解決債權性外匯儲備與債務性外匯儲備分類管理等問題的對策措施，以減輕外匯儲備變動對貨幣政策的影響，提高財政政策與貨幣政策的調控水平和協調能力。

優化財政政策與貨幣政策協調配合的制度建設

總體來看，近年我國財政政策與貨幣政策協調配合取得了諸多進展，特別是在兩大政策的結合部實施了一些頗具創新性的措施安排，對實現我國經濟又好又快平穩運行發揮了積極作用，但受多方面因素的制約，相對于經濟發展的客觀需要而言，兩大政策的協調配合仍存在著較大的改善空間。為了提高宏觀調控的有效性，更好地維護我國在開放條件下的經濟利益，兩大政策需要在協調配合的各個領域求同存異，提高協調配合的及時性和有效性，開拓協調配合的廣度和深度。筆者認為，在優化兩大政策協調配合的過程中，應遵循和注重的基本內在邏輯是制度建設導向的，而非只是解決技術性磋商層面的問題。

首先，財政政策和貨幣政策作為政府最重要的兩大宏觀經濟政策，其本質上具有經濟運行共同目標決定的協調要求。作為發展中國家，我國財政政策和貨幣政策在很長一段時間里，又都要服從和服務于轉變經濟發展方式和完善社會主義市場經濟制度的戰略任務。因此，在實現財政政策和貨幣政策的協調配合中，要從兩大政策的共同目標出發，探索它們進行協調配合的長效運行框架，以及優化具體協調方式與手段的制度安排，避免簡單地"頭疼醫頭，腳疼醫腳"，即不局限于兩大政策協調配合的具體的短期效果，重在探索兩大政策協調配合的宏大目標的實現、中長期制度性框架和各種機制安排。我國作為一個轉軌中的發展中國家，經濟運行中所面臨的突出矛盾和問題通常有著復雜的體制性和制度性根源，在財政政策與貨幣政策協調配合方面也是如此，財政政策與貨幣政策自身存在的傳導機制不通暢、體制改革不到位等問題也會制約兩大政策協調配合的效果。因此，要尊重經濟規律，重視微觀傳導機制的構建和其他應配套進行的制度變革，在逐步實現財政體制、金融體制改革目標的基礎上，優化財政政策與貨幣政策協調配合的制度、機制和措施安排。從長期看，制度建設是最重要的。

其次，兩大政策及其實施系統自身的完善程度對于優化兩者協調配合狀況具有基礎條件的意義，同時，由于財政政策和貨幣政策具有很強的互補性，兩者協調配合狀況又反過來影響它們各自的有效性，因此，兩大政策的自身完善與兩者協調配合狀況的優化是相輔相成的關系。從全局和中長期看，建立一套對于科學決策（政策設計）和合理選擇政策組合（協調配合）最具基本保障性的科學化、法制化導向的決策程序、協調機制和執行、修正程序與應急機制是非常必要的。（賈康　孟艷 作者單位：財政部財政科學研究所）

國際政策協調(7)

國債政策與貨幣政策的協調配合分析與研究
作者：馬營
來源：《財經界·學術版》2017年第02期

????????摘要：貨幣政策與財政政策配合協調的聯系點，即國債政策，從客觀上而言，國債政策的存在，與貨幣政策配合協調十分重要。兩者之間的配合與協調，主要體現在貨幣供應量與國債結構規模、央行利率調整與國債基準利率兩個主要方面，基于此，本文主要探討了以貨幣供應量為基礎，著重分析貨幣政策與國債政策配合協調的相關問題，結果發現對央行市場公開業務與貨幣供應量影響最大的，是國債發行的結構以及規模，因此，為促進我國宏觀經濟調整的成效提升，需對央行貨幣政策與國債政策進行協調。

????????關鍵詞：國債政策 貨幣政策 協調配合

????????一、國債政策與貨幣政策的協調配合的重要性

????????首先，財政政策當中，最不容忽視的就是國債政策，在協調配合貨幣政策與財政政策方面，都必須圍繞貨幣政策與國債政策兩方面的內容進行分析探究。早有研究學者指出，貨幣政策的本身不具備控制價格水平變化的能力，從經濟效應、宏觀調控等立場而言，貨幣政策與財政政策協調配合，其意義十分重大，特別是貨幣政策與國債政策之間的配合協調方面。

????????然后，國債資產屬于金融領域，最大的特點為金融屬性。央行經公開市場業務，進行金融業務交易，對資產價格進行影響，導致有關經濟活動發生變化，進而便于控制貨幣供應量。國債發行的結構以及規模，對央行公開市場業務的開展而言，有著不小的影響力，也是其有效發展的基礎前提，若可流通的國債不夠充裕，央行操作公開市場將會遭受制約。國債結構對國債的流動性有著很大的影響，而對于經濟的抑制、擴張也會產生不同程度的影響。作為央行公開市場業務操作的主要對象，即國債，需配合相適應的國債市場環境。完善國債市場，可使得國債政策實施取得良好的成效。

????????其次，貨幣政策的改變，對國債政策實施的成效必然會帶來影響。在具體實際中，宏觀經濟決策者，需實施緊縮的貨幣政策來積極面對通貨膨脹，適當的寬松財政政策，而發行國債，進而使得財政赤字增大壓力，增大赤字，則必然會增加政府債務，同時，還會使得政府債務成本增加，促使擴大國債大規模發行，如此循環。總而言之，貨幣政策與財政之間的紐帶需通過國債政策來進行連接，若貨幣政策發生變化則必然會對國債政策的實施產生直接影響。

國際政策協調(8)

關于財政政策與貨幣政策協調配合的認識

為了提高宏觀調控的有效性，更好地維護我國在開放條件下的經濟利益，財政政策和貨幣政策需要在協調配合的各領域求同存異，提高協調配合的及時性和有效性，開拓協調配合的廣度和深度。

市場經濟的宏觀調控體系以間接調控為基本特征，即政府調控主體主要通過政策手段把經濟參 數附加到市場中多種生產要素的價格信號上，進而調節、引導市場主體的生產經營行為。間接調控所依仗的主要政策手段，便是財政政策與貨幣政策。這兩大宏觀調控政策共同服務于宏觀調控的總目標，但分工而互補，需要相互協調配合，促使經濟運行趨于總量均衡和結構優化的理想狀態。隨著我國經濟日漸市場化和全球化，經濟運行的復雜程度大大提高了，財政政策與貨幣政策加強協調配合的必要性和復雜性也顯著增強。

財政政策與貨幣政策協調配合的必要性

財政政策與貨幣政策具有緊密的聯系，這種緊密聯系從根本上說植根于雙方政策調控最終目標的一致性。兩大政策調控的著眼點，都是針對社會供需總量與結構在資金運動中表現出來的有悖于貨幣流通穩定和市場供求協調正常運行狀態的各種問題；兩大政策調控的歸宿，都是力求社會供需在動態過程中達到總量的平衡和結構的優化，從而使經濟盡可能實現持續、穩定、協調發展。兩大政策的緊密聯系還來源于雙方政策手段的互補性以及政策傳導機制的互動性，一方的政策調控過程，通常都需要對方的政策手段或機制發揮其特長來加以配合策應，經濟學理論對此可以作出很好的闡釋。從社會總資金的運動來看，財政政策對資金運動的影響和貨幣政策對資金運動的影響，相互間必有千絲萬縷的聯系和連鎖反應，各自的政策實施及其變動，必然要牽動對方，產生協調配合的客觀要求。

現階段進一步加強我國財政政策與貨幣政策協調配合的緊迫性，源于我國改革開放新階段的客觀要求以及經濟發展運行的實際狀況。

我國加入世貿組織以來，無論是進出口規模，還是跨境資本流動規模都出現了迅猛增長，國民經濟融入全球化的進程迅速加快，國內外經濟運行的關聯度和互動性大大加強，宏觀調控既要考慮外部沖擊對本國經濟的影響，又要考慮本國政策對其他國家的影響及其反饋作用情況。同時，人民幣匯率浮動的彈性不斷提高，匯率浮動為經濟主體帶來更多交易靈活性、便利度的同時，也帶來了更多的風險和調控成本。因此，宏觀調控任務的復雜性顯著增加，要求兩大政策在更廣泛的領域達成共識，在更為復雜的環境下，對更為復雜的政策事項作出及時、合理的相互配合。

同時，我國財政領域和金融領域的變革和創新都正向縱深推進，其最終目標都是通過體制改革適應社會主義市場經濟的要求，這在本質上有利于促進兩大政策的協調配合，但是，改革的過程也不可避免地帶來一些階段性的脫節、紊亂和矛盾，影響政策配合的有效性，為盡可能避免或減少這些問題，加強兩大政策的協調配合也是必不可少的。

就國內經濟形勢而言，2003年以來，經濟運行出現了通貨膨脹的隱憂，2007年下半年以來，通貨膨脹壓力顯著增加。為防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹，財政政策和貨幣政策的組合安排由"雙穩健"轉變為"一穩一緊"，這種新的組合模式也對兩大政策的協調配合提出了新的要求。在全球經濟的不確定形勢和國際競爭環境下，我國迫切需要加快轉變經濟發展方式和進行結構優化調整，宏觀調控在總量平衡和結構優化方面的任務都很嚴峻，財政政策和貨幣政策不僅要在各自的調控領域中發揮應有的作用，還要加強協調配合，發揮調控的互補和聯動效果，而避免效果的相互掣肘和抵消。

當前財政政策與貨幣政策在協調配合中的角色側重

我國二元經濟結構和地區差異顯著的特點，決定了經濟增長過程中結構變動因素特別強烈，問題十分突出，涉及總需求結構、產業結構、城鄉結構、區域結構、國民收入分配結構等諸多領域的矛盾，而且在開放程度日益提高的環境中，這些結構性問題更容易傳遞總量問題，例如，在總需求結構中，消費需求比例偏低是導致出口壓力大的重要原因，而出口快速增長又是誘發流動性過剩以及通貨膨脹的重要因素。與此同時，我國實現現代化戰略目標的趕超性質和激烈的國際競爭環境等，不允許我們坐等由漫長的平均利潤率形成過程和調節資源配置過程來解決結構問題。對此，財政收支可以成為非常重要的操作手段，財政政策可以積極發揮其結構調整功能的優勢，以區別對待的方式，通過調整財政收支的流向和流量，達到促進結構優化的效果。另一方面，貨幣政策調控的特點決定了它不宜實施過多差別性的調控措施，因此，兩大政策在我國結構優化調控方面的協調配合，應以財政政策為主，貨幣政策為輔。近期，財政政策的重點是合理把握財政支出規模，優化支出結構，較大幅度地增加在社會保障、教育、衛生、住房保障、生態保護和科技創新等方面的支出，同時積極探索有關稅制改革和推進收入分配格局合理化。

在總量方面，目前我國所要解決的問題是避免經濟過熱和防止明顯的通貨膨脹，由于貨幣政策對于總量調控的功能更為顯著，效果更為直接，尤其長于通貨膨脹時期的總量緊縮，所以，貨幣政策應在當前擔任總量調控的主力。而財政政策的總量調控效果具有間接性，并且我國財政政策需要在較長時期內承載優化結構和為改革提供財力保障的歷史任務，不到非常時期，不宜實施過分緊縮的財政政策，因此，近期在緊縮總量的調控方面應以貨幣政策"從緊"為主導，財政政策發揮適當配合作用。財政政策在總需求調控方面的影響應盡量保持中性，在增加有效供給方面更多發揮作用。

加強財政政策和貨幣政策調控結合部重點領域的合理協調

財政政策和貨幣政策在宏觀調控過程中雖然覆蓋不同領域，使用著不同的政策工具，但是，財政政策和貨幣政策又在某些領域存在天然的結合點，例如國債和財政國庫存款領域，而在有些特定領域，通過政策制定者的主動設計，也會成為財政政策和貨幣政策的結合部，例如通過發行特別國債購買超額儲備的外匯建立主權基金。

國債領域

國債是財政政策和貨幣政策協調配合的一個最基本的結合部。國債可作為彌補財政赤字的重要手段，從另一個角度看，其規模的擴大或者縮小，正是財政政策實現擴張或緊縮效果的一個重要工具，而國債進入二級市場之后，由于其低風險和高流動性，則成為中央銀行通過回購或逆回購方式以回收或投放基礎貨幣的重要載體。作為公開市場操作的工具，通常需要國債具有一定的余額和足夠數量的中短期債券。但目前我國國債發行中短期國債發行存量不足，這為貨幣政策的公開市場操作帶來了一定制約，因此，2003年之后，央行為避免通貨膨脹，大規模發行央行票據對基礎貨幣投放量進行對沖，央行票據已成為貨幣市場的主體交易品種，也成為中央銀行回收流動性的主要手段，比較而言，通過國債回購回收流動性的操作手法應用不多。但是，央行票據的發行存在一定的成本，而且也存在"借新債還舊債"的現象，可用于沖銷流動性的空間逐步縮小，從長期來看，通過央行票據回收流動性的沖銷政策"獨木難支"，有必要加強國債品種的配合。

2007年下半年，財政部發行了15500億元左右的特別國債用于購買國家外匯儲備中的一部分超額儲備，中國人民銀行通過商業銀行買入這些特別國債，增加了中國人民銀行持有的國債數額，為其公開市場操作提供了載體。目前，中國人民銀行已經開始用這些特別國債作為質押通過正回購業務回收流動性，從而降低了中央銀行貨幣政策操作的成本。這一舉措是財政政策和貨幣政策在國債這個結合點上進行合理協調配合的創新性做法，為貨幣政策進行緊縮調控提供了新的工具。

但是，在國債這一結合部上，也還有可能出現財政政策和貨幣政策相左的現象，政府制定宏觀經濟政策時需要關注這方面的問題。原則上說，對于財政政策而言，在經濟蕭條時，可以通過增加國債發行、擴大政府支出的方式實現經濟的擴張，而在經濟過熱時，則需要減少國債的發行，減少政府支出緊縮經濟。但是，在我國現階段經濟趨于過熱的情況下，中央銀行要回收流動性卻需要更多的國債作為載體，這就帶來了一定的矛盾。當然，由于財政政策和貨幣政策本身的特點不同，其松緊配合的方式多種多樣，同時采用緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策的時候較少，因此，我國現在可以通過財政政策和貨幣政策各自不同的松緊狀況，形成最佳配合來緩解國債方面可能存在的不協調，也包括今后探索在已有的國債"余額管理"制度框架下更多發行短期國債的辦法。

財政存款領域

財政存款是財政政策和貨幣政策協調配合方面的另一個重要結合點。我國財政存款的數額由于季節性因素出現明顯波動的特點會對中央銀行貨幣政策的操作帶來一定的影響。近年來，隨著我國財政收入快速增長，在中央銀行的政府存款出現了逐年攀升態勢，同時，財政存款規模變化的明顯特征是每年的前11個月存款余額基本上是增加趨勢，而在12月份則會出現大幅度下降。中央銀行在制定和實施貨幣政策時需要根據財政存款的季節性變化特點，有針對性地采取措施，這在一定程度上加大了貨幣政策調控的復雜性和難度。

現階段我國財政存款的大幅增加也與國庫集中支付制度改革推行的階段性特點有關。國庫集中支付制度改革是我國預算管理制度改革的重要內容，對于提高財政收支規范性、增強財政收支透明度實施全程監督和提高財政資金使用效益，具有重要意義。國庫集中支付制度改革在按照"橫向到邊、縱向到底"方針繼續深化過程中，不斷減少在途資金和單位滯存資金，使國庫庫底資金和財政存款規模走高。在"國庫現金管理"尚很幼稚而不能充分發揮作用的階段內，這一矛盾會較為突出。隨著國庫集中支付制度、預算制度以及國債發行管理制度的逐步完善，財政存款的較大波動問題會逐步得到緩解，國庫現金管理的發展，也會使國庫存款數量平均規模降低。但是，財政收支的不一致性是一直存在的，這意味著財政存款規模隨著季節性因素而變化的特點在相當長時期內仍然會存在，因此，有必要積極探索相應的緩沖機制，合理明確財政部與中央銀行在國庫資金收支管理中的有關職責，發展財政、央行的動態協調機制，逐步提高國庫現金管理業務水平，在加強與稅收部門、非稅收入部門、主要政府支出部門、整個銀行系統的合作與預測信息交流的基礎上，提高國庫現金流的預測水平，使得國庫在滿足財政日常支出需要的前提下，積極穩妥拿出超庫底資金部分進行安全投資，并提前消化財政存款余額大幅波動對貨幣供應量帶來的壓力。

外匯儲備領域

近年來，隨著我國貿易順差的不斷增長，外匯儲備規模也在不斷擴大，通過外匯占款投放基礎貨幣成為中央銀行貨幣投放的主要方式，并已經超出了經濟發展的需要，中央銀行要使用大量的政策工具來對沖。這種被動式的貨幣投放使我國貨幣政策的制定和操作增大了難度。與此同時，外匯儲備資產變動的不可控性與波動性也對我國貨幣政策調控構成了較大的干擾。

2007年，15500億元特別國債的用途是購買部分外匯，并通過中國投資有限責任公司進行投資運作。這種做法一方面有利于提高外匯存量儲備資產的收益率，另一方面也是對目前我國推行的"藏匯于國"或者說是藏匯于央行的結售匯制的一種突破，可配合外匯體制改革，更為重要的是，這種做法明顯降低了超額外匯儲備對貨幣政策調控的干擾程度和運行壓力，有利于在總體上降低宏觀調控的成本、提高宏觀調控的有效性。

但值得關注的是，通過發行特別國債降低外匯儲備的方式是受制約的，財政政策和貨幣政策進行這種協調配合的操作空間也是有限度的，不能期望僅僅通過這一種方式持續地解決我國外匯儲備增長過快給貨幣政策帶來的壓力問題。在未來一段時間，我國"雙順差"的國際收支格局仍將持續，因此，目前需要繼續對外匯儲備與貨幣政策調控之間的緩沖機制進行探索和完善，逐步改革外匯結售匯體制，探討藏匯于國家結合藏匯于企業、藏匯于居民等制度安排的可行性與具體路徑，研究解決債權性外匯儲備與債務性外匯儲備分類管理等問題的對策措施，以減輕外匯儲備變動對貨幣政策的影響，提高財政政策與貨幣政策的調控水平和協調能力。

優化財政政策與貨幣政策協調配合的制度建設

總體來看，近年我國財政政策與貨幣政策協調配合取得了諸多進展，特別是在兩大政策的結合部實施了一些頗具創新性的措施安排，對實現我國經濟又好又快平穩運行發揮了積極作用，但受多方面因素的制約，相對于經濟發展的客觀需要而言，兩大政策的協調配合仍存在著較大的改善空間。為了提高宏觀調控的有效性，更好地維護我國在開放條件下的經濟利益，兩大政策需要在協調配合的各個領域求同存異，提高協調配合的及時性和有效性，開拓協調配合的廣度和深度。筆者認為，在優化兩大政策協調配合的過程中，應遵循和注重的基本內在邏輯是制度建設導向的，而非只是解決技術性磋商層面的問題。

首先，財政政策和貨幣政策作為政府最重要的兩大宏觀經濟政策，其本質上具有經濟運行共同目標決定的協調要求。作為發展中國家，我國財政政策和貨幣政策在很長一段時間里，又都要服從和服務于轉變經濟發展方式和完善社會主義市場經濟制度的戰略任務。因此，在實現財政政策和貨幣政策的協調配合中，要從兩大政策的共同目標出發，探索它們進行協調配合的長效運行框架，以及優化具體協調方式與手段的制度安排，避免簡單地"頭疼醫頭，腳疼醫腳"，即不局限于兩大政策協調配合的具體的短期效果，重在探索兩大政策協調配合的宏大目標的實現、中長期制度性框架和各種機制安排。我國作為一個轉軌中的發展中國家，經濟運行中所面臨的突出矛盾和問題通常有著復雜的體制性和制度性根源，在財政政策與貨幣政策協調配合方面也是如此，財政政策與貨幣政策自身存在的傳導機制不通暢、體制改革不到位等問題也會制約兩大政策協調配合的效果。因此，要尊重經濟規律，重視微觀傳導機制的構建和其他應配套進行的制度變革，在逐步實現財政體制、金融體制改革目標的基礎上，優化財政政策與貨幣政策協調配合的制度、機制和措施安排。從長期看，制度建設是最重要的。

其次，兩大政策及其實施系統自身的完善程度對于優化兩者協調配合狀況具有基礎條件的意義，同時，由于財政政策和貨幣政策具有很強的互補性，兩者協調配合狀況又反過來影響它們各自的有效性，因此，兩大政策的自身完善與兩者協調配合狀況的優化是相輔相成的關系。從全局和中長期看，建立一套對于科學決策（政策設計）和合理選擇政策組合（協調配合）最具基本保障性的科學化、法制化導向的決策程序、協調機制和執行、修正程序與應急機制是非常必要的。（賈康　孟艷 作者單位：財政部財政科學研究所）

國際政策協調(9)

淺析我國財政政策與貨幣政策的協調配合
作者：馮偉娜
來源：《知識文庫》2018年第24期

????????我國自改革開放以來，財政、貨幣政策在實現國家的宏觀調控目標方面，取得了巨大的成就，但依然存在許多問題。本文旨在探討在具體調控過程中，政府如何加強財政政策與貨幣政策之間的相互協調和密切配合，如何為了實現經濟持續穩定增長的目標，對兩大政策相機抉擇，具有現實意義。

????????在現代市場經濟條件下，財政政策與貨幣政策是國家用于調控社會總供求的兩個最有力的經濟手段，它們在協調社會供求總量平衡與結構平衡方面起著關鍵作用。無論是財政政策，還是貨幣政策，都有一定的作用范圍和各自的比較優勢，單純運用某個政策，很難完全實現宏觀調控目標。這就要求財政政策與貨幣政策相機抉擇、注重協調、密切配合，充分發揮兩大政策的綜合調控能力，促進經濟穩定發展。

????????1 近年來我國財政政策與貨幣政策配套運用

????????改革開放以來，我國為了適應經濟形勢發展的需要，財政政策與貨幣政策采取了多種不同的配合模式，經歷了多次模式轉換，尤其是1998年的積極的財政政策取得了巨大的成功，不僅解決了有效需求不足造成可能帶來的經濟衰退，而且拉動經濟走出低谷。

????????2014年，在外部環境依然復雜嚴峻的情況下，中國經濟運行總體平穩，結構調整出現積極變化。堅持穩中求進，主動有為，統籌推動穩增長、促改革、調結構、惠民生，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強政策協同配合，做好政策儲備，適時適度預調微調，營造良好發展環境，調動千千萬萬人的積極性。總的來看，這一年的宏觀經濟政策還是實施積極的財政政策，但是為了應對國際經濟格局的變動和推動國內經濟平穩快速發展，把握主動性，堅持穩中求進，增強緊迫性，堅持創新驅動，促進經濟發展方式的有序轉變而稍作調整，根據本年的具體經濟狀況改變側重點。這樣才能保證我國的經濟平穩增長，縮小人們收入差距，社會的和諧發展。